上周四股市大幅下跌，由于消息面在下跌前后均保持平静，使得上周四的下跌令人难以捉摸。通常，如果是出现了这样的局面，后市即便不是继续大幅回落，至少也会延续一段时间的弱势整理。不过，这次的情况颇为奇特，在大跌的次日，股市就基本止跌趋稳了，但随后也没有顺势展开像样的反弹，而是走出了一种收敛整理的格局。

　　无趋势运行状态

　　连日来，股指上下波动的幅度相当有限，同时成交量也明显萎缩。显然，在这里是出现了典型的无趋势运行状态。

　　股市的无趋势运行状态，也称无方向运行，这一般都是在多空因素交织、而市场主力又无所作为的情况下发生。在早些年，这种局面出现的概率还是比较大的。那时，一旦市场政策处于真空状态，在操作上就会觉得找不到方向了。人们把这样的市场称为“政策市”。当然，现在情况已经不一样了，管理层早就明确表示不再干预指数，在实际上，政策对股市行情的影响度也的确已经相当有限。譬如今年融资融券与股指期货试点获得批准，股指对此的反应就十分平淡。

　　实际上，现在市场更为关注的，是宏观经济与宏观政策方面的问题。而这方面的基调一经确认就不会轻易改变，因此，市场目前的无趋势运行状态只是一种等待。

　　紧缩预期挥之不去

　　上周四股市大跌，其中一方面的原因是在于市场上出现了紧缩将加强的传闻，这直接影响了投资者的心态，导致了一波杀跌行情的出现。但随后，一方面那些有关紧缩的传闻并没有兑现，但同时市场对于紧缩的预期则仍然存在。这样，也就使得股指一方面拒绝进一步深跌，但同时也没有能力展开有力度的反弹。对于多数投资者来说，此刻选择了观望。

　　选择观望的原因很简单，就是对宏观经济与政策的未来走向看不清楚。现在，投资者的实际感受是，听到了很多流动性仍然将继续宽裕的说法，但同时也确实有某种紧缩的感觉。这种矛盾的体验，自然会严重制约投资者的操作。

　　在具体的操作上，大家都看到银行股的估值不高，地产股更是有点超跌了。但是鉴于紧缩的预期，预期有关调控政策会进一步出台，因此投资者都很谨慎。时下，市场上大市值股票普遍遇冷，倒是中小市值股票还有点活力，就是投资者对于宏观经济与政策运行的大方向迷茫的产物。

　　等待但不应消极

　　因迷茫而观望，在观望中等待。市场在等待大趋势的明朗。

　　最近，有机构发表研究报告指出，市场将在5月份之前完成筑底，随后会反弹。实际上就是认定大趋势还要有一段时间才会明朗，现在只能等待。当然，这份报告对趋势的预期是看好的。

　　大趋势是否要等到5月份才会明朗，这可以讨论。在历史上，股市无趋势运行的时间一般不会很长。在目前情况下，投资者一方面需要有耐心来等待趋势明朗，另一方面不妨认真研究趋势。毕竟，大趋势是否变以及向什么方向变，总有预兆，或是通过逻辑推理得出结论的。这与具体的市场政策变化还是有着很大的不同。

　　在笔者看来，正在召开的“两会”，特别是“两会”讨论的《政府工作报告》中，有很多信息值得关注的，人们从中不难体会到中央对有关宏观经济与政策的观点和思考。而在笔者看来，综合研究这些信息，是会提升投资者积极性的。这也就是说，面对当前的行情，人们可以等待，但也不能只是消极等待。