2009中国投资理财策略春季报告会
时间：2009年4月12日
地点：上海.云峰剧场
主持人：女士们，先生们，各位《投资与理财》杂志的读者们、大家下午好！请大家入座，保持安静！在大会开始之前，请大家注意以下事项：
1、请把手机调到震动状态或者关闭！
2、在演讲过程中，请大家不要喧哗！
3、演讲中如有疑问，请在演讲结束后、在主持人的示意下提问。
另外、在第二个演讲环节结束后，会有恒生银行和爵士高尔夫俱乐部提供的五项大奖等着大家，请大家不要错过。自我介绍一下，我是本次大会的主办方、《投资与理财》杂志的首席代表陈令东，
《投资与理财》于2000年正式创刊，凭借其客观、全面、专业、权威的理财产品分析报道受到广大投资者的认可和好评，是中国领先的财媒体。2008年，《投资与理财》杂志全新改版，是目前中国最实用、最受欢迎的理财读本之一，实际发行量居同类期刊之首。
本次报告会是中国投资理财报告会系列的一部分，07、08两年我们已经在全国主要中心城市，如上海、北京、深圳、广州、杭州、苏州、南京、成都等地成功举办数十场大型活动。09年我们一如既往为大家举办此类理财盛宴，如：1月12日的中国投资理财圆桌高峰论坛，3月29的中国投资理财报告会杭州站，近期，除了今天的活动，本月18日还有一场投资理财年会在北京举行
本次大会的主题是：我们在金融风暴的阴霾中寻找投资机会,“动荡不安”能否“股往金来”，下跌？盘整？上扬？09股市会怎样？
投资大师沃伦·巴菲特说：只有退潮了，才知道谁在裸泳。他的每一次成功，都是在“动荡不安”和别人不看好的时候出击。金融危机下，资本市场大震荡，全球经济面临调整。挑战也是机遇，震荡中，机会渐渐地出现。吹尽狂沙始得金。如何淘金？那就请主持人和四位演讲嘉宾，为大家释疑解惑。
下面介绍一下今天的主持人和演讲嘉宾：著名节目主持人，第一财经《早市导航》、《午间论市》主播 白宾 大家欢迎。
香港大福证券机构业务董事，资深财富管理专家 胡文伟 大家欢迎。
著名财经专家，交易先锋首席策略分析师 阮 军 大家欢迎
上海中财期货有限公司副总经理，资深金融衍生品投资专家 沈 军 大家欢迎
上海智博方略资产管理有限公司董事总经理，“快乐人生1号”信托计划基金经理 周贵银
大家欢迎
下面我把时间交给主持人：有请著名节目主持人：白宾，掌声欢迎！
白宾：各位投资者很多都是我们《第一财经》的观众，大家在百忙当中到这儿来，谢谢大家！也感谢《投资理财》杂志给我们这个机会，也很荣幸给大家主持这次活动。今天由于我们的嘉宾阵容很强大，过一会有四位嘉宾，有第一财经的嘉宾，也有一位博士是关于宏观经济方面的。
最近我在看周立波的海派京口，不知道大家看过没有，看过的举手？有些人看过，蛮有意思的，他说，买他那个票380，有的280，有人说比较贵，但他说你把380块放在家里桌上，看看两小时你会不会笑？肯定不会笑。但是，你说话380到他场子里去买他的会场票，保证你笑，如果不笑你把我送医院去。如果你在家里看380块你会笑，你要送医院。蛮有意思的。我看了一下，这边的票不便宜，1580，不少人是花了这个钱，但是我也想说花这个钱恐怕也不是白花的。刚才已经介绍了四位嘉宾，这四位嘉宾都有真知灼见奉献给大家。我想1580放在家里，放一个月1580，放一年还是1580。但是，如果你把这1580投到股市里面放一年，大家说会怎么样？可能就变1000了，刚才那个人说变300。这句话说对了，可能一年前放1580，现在只剩300块。但现在如果放1580，到明年也许变2000，也许有的人还会变成1000，确实股市是有赚有赔的。但如果你还是把1580放在家里，过了一年还是1580，但那个时候1580也许就买不到现在1580这点东西了。现在是通货紧缩，但长期来看，十年、二十年永远是通货膨胀的，这个钱你十年前的1580，现在看起来很值钱了。大家到这儿来，要让1580发挥作用，让自己家里15800，158000去投资赚钱，十个人进股市恐怕只有一个人挣钱的，在座的人希望都成为其中的一位。希望大家好好的听，好好的记，在座的四位嘉宾也都会把他们最有价值的东西在半小时左右的时间里面，非常浓缩的提供给大家。我刚才说了，你们一个要浓缩，一个要拿出真才实料。
你去看周立波的话，你会说我们的股民很惨，鸟对着绿色的屏幕都撞死了。但是我们的演员可能说话都比较情形化，我经历过两次。一次是2008年的春节晚会破天荒请两个演员去台上讲股市，股民第一次上春晚，结果08年就出现了历史上最大的一次熊市，当然这不是说跌幅最大，而是损失最大。这就是因为股民都上春晚了。回过头来说，在05年春节的时候我有一次活动当中碰到一位非常尊敬的老演员，当时我说05年我们股市跌那么长时间，但是没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。但是，那位老演员上节目的时候说，他说远离毒品，远离股市。我想短期离开是对的，但如果长期离开的话，你就离开了06年、07年大赚的机会。所以，演员都是比较情绪化的，而做股票大家记住千万不要非常情绪化的做，因为大盘跌的时候往往是你非常痛苦的时候。这个时候不能情绪化的说，涨的时候大家都兴高采烈，但也不能过于情绪化。
好了，我不说了，下面请大福证券的机构业务董事，也是一位经济学的博士，胡文伟博士给我们讲一下金融危机下中国经济如何独步天下，大家掌声欢迎！
胡文伟：各位下午好！很高兴有机会跟大家在这儿见面，今天可能有不少是新的朋友，但一路以来像大福证券在内地市场教育方面已经花了相当多的功夫，八、九年以前我们就跟内地的投资者介绍。时至今日，不论是港股还是A股，它们联动性已经非常强了。不单单是香港的股市，全球其他很多的地方也受到内地经济的影响。今天时间是非常有限的，短短半个小时里面没法说清楚对中国股市的大概描述。我只能用这一点时间跟大家探讨一下，在这个纷繁的世界里，我们怎么样能够透过一些现象，怎么样能够抓到一些最本质的东西。所以，今天我想先跟大家把我们的话题缩小，我们先达成几个共识，在这个前提下我们才展开我们的讨论。
第一个，大家都知道国际金融危机已经演化成了经济危机。对我们所有人来说，经历这个历史的关口，也可以说是生逢其时，在整个过程当中也出现了很多很多的经济学家也好，还是金融方面的专家也好，很多的人都有一个大展身手的机会，现在世界上议论很多，各国政府都采取了各种各样的行动，虽然程度不同，社会上的反响也有很多，所以很多的有识之士也出来了，帮助政府在分析，出谋划策。我想，在这个世界上，包括我们，我们一个一个都是什么，我们很渺小，但也很强大，这个世界是由我们这么多渺小的人组成的，我们说市场是一个无形的手，但毕竟我们每个人只不过是全球几十亿分之一。立足于我们自己，最好还是做好本分的事情。在当前的环境下，我觉得我们更好、更容易做到，也更应该做的就是判断好这个形势，才决定你自己做什么，而不要只是局限于对政府的政策或者其他方方面面的东西，你去批评你去提建议，但是建议是要的，可以交由专家去做，我们只是要判断。
再把问题缩小一点，我们是一个很小很小的个体，我们判断以后我们要做什么呢？我想不外乎只有两个决定可以做，就是我写的第二行的东西，我们现在是一个小康社会，每个人手里都有一笔财富，你是消费还是投资？我听我身边不少的朋友跟我说，08年跌的太惨了，他不想做投资了。我跟他说，你不做又怎么样呢？你把钱存银行，最起码你是存银行的，如果连银行都信不过就放家里。但实际上，你投资了没有呢？我们说得通缩一点，不是投资，还是做理财的事情。你放在银行，你获得的是银行的利率，如果放家里就是零。所以，没有理由说，你不行动，其实你是必须行动。你的资产只是放在哪里而已，你是放家里还是放银行，还是买了债券，买了保险，还是买了股票或者是买了黄金，或者是买了期货，甚至内地还有权证，如果你心不干的话可以跑到外面买其他的衍生品，或者买商品的期货。再有能力的话可以买一些大宗的商品，你一定要有所行动。
我们现在一个是做判断，第二个你是消费还是投资？我相信在座的一定是投资，你不消费你就一定是投资。因为大家袋里的钱不可能全部用完。在这个前提下，我们再讨论一下。我们首先要判断一下整个经济的走向，大方向正确。第二个，决定你的财产配置。
首先，为了看清楚这个大方向我们睁大眼睛看世界发生了什么。大家看到08年全球都很惨，当然不止我们A股，当然我们A股跌幅大一点，跌了七成到八成，香港跌了六成，美国是跌的最少的。但也就是因为最少，所以它现在是在补跌。除了股市以外，这一年里面整个商品市场的价格也有很大的下挫，除了黄金以外，黄金是比较坚挺的，但像镍跌了八成，锌、铜、铝都跌了五成，原油接近五成，但08年以后原油继续往下跌，最低价在20几美金，但最高的时候有叫200甚至250的。所以，全球不单单是我们中国，各国整个经济面都发生了很大的逆转。实体经济逆转，虚拟经济逆转，政策逆转，一直到微观层面，我们老百姓都能够普遍感受到的出现的大的逆转，比方说我们切身能够感受到的身边的失业率，中国也一样，只不过我们中国的失业率没有有的国家那么明确。但是，我们陆陆续续看到的一些数据也可以说明这个问题，比方说农民工的失业问题，比方说政府在大力呼吁大学生就业的问题。其他国家也一样，看欧美、加拿大、欧元区最新的失业率都在8%以上。但是，今年年头的时候差不多也就5%。所以，今年是在加速恶化。当然失业率是一个滞后的指标，但可以反映现在全球的经济状况。
再看企业的层面，我相信在座可能自己是一个企业主，你可以感受到市场环境的严峻。这一年里面倒闭的中小企业比例是很高的。我这边给出的是我们官方透露的数字。中国中小企业连倒下、停产、歇业的差不多要超过7%，这个数字是很惊人的。中国是这样，美国呢？美国比我们更糟糕。它起先是金融业，扩展到制造业，现在大家听到三大汽车巨头在讨论是否破产。大家看一下，美国的倒闭或者是被购并的机构名单，大家大概看一下。这里面很多的机构都是大名鼎鼎的，像雷曼兄弟，都是没有想到的超大型的企业。美国的四大投行几乎都绝迹了，美国华尔街的情况是非常糟糕的。现在还延伸到其他行业，像汽车业、零售业，这都是美国支柱的产业。它的房地产就更不用讲了，这次危机的起源就是房地产了，所以房地产通常是跟金融会连在一起的。其实，我们国家也是一样，只不过我们还有一层制度的保护。
那么，目前的情况怎么样？目前我们看到的一些经济指标或好或坏，像最近我们听到国内有一些比较乐观的数据传出来，比方说我们的PMI，但这个口径不统一，不同的机构统计出来是不一样的，官方的说法已经过50了。从数字上来看，这是一个好的现象。比方说，我们的发电量、用电量，我们的出口，虽然还是在同比下滑，但是从新闻、数字上来看，下滑的速度在减缓，这也算是一个好的现象。
银行信贷的投放，1、2、3月份，三个月份是太惊人了，整个投放量总和已经达到全年的目标。当然，这要见仁见智了，从表面上来说，至少有流动性放出来，对激活经济是有好处的。在另外一个方面，我们也看到悲观的数据没有完全绝迹，大家看一下就业方面的，刚才讲的PMI指数，这个指数有一个统计的局限，只是在一部分的企业当中，并没有覆盖到全部的企业，尤其是一些中小型企业，一些民营的企业。再看银行的信贷，相信大部分银行的信贷是流向大型企业，尤其是4万亿的经济刺激计划出来以后。所以，银行必须要放出这些贷款的话，肯定是增强大的企业。现在我们的民营企业、中小型企业个人消费你要说是已经启动了，我觉得好像还过分乐观了一点。我再说一下，在这边我们是投资者，我们的出发点并不是带着个人的信号去下什么判断，我们是要客观的来批判我们看到的东西，再决定我们的行动。
其他方面还是有欠缺，像消费，不能说消费已经到底。因为最新的数据，总额并不好，是同比下滑。其他方面，出口还是没有气色，不管你降幅是减缓还是停止，至少是在同比下滑，就是说下滑的势头还没有遏制。
那么怎么办呢？世界就是这样子，投资不能投到月亮上去，只能投在地球上。所以，就回到刚才的话题，你手里有余钱，你总要有地方放，你要决定你的钱放到哪里。我相信很多人不会把钱放在自己的口袋里。我们看一下政府的行动，政府跟我们小老百姓不一样，政府对整个经济不能说起决定性的作用，但是它的作用也是不可轻视的。现在全球的政府大部分都已经采取了行动。大家看到我们中国政府是非常积极的，前前后后大家都知道了，比方说4万亿的计划，比方说十大产业振兴规划，上个礼拜又在讲新医改，这都对经济的复活，对消费有很大的刺激作用。现在来看，我们政府越来越成熟，越来越理性，它的规划有近期、有远期的。比方说，4万亿是近期的，因为政府希望是立竿见影的。像医改，你要说对经济一定有直接的刺激也未必，虽然说医药行业整个消费量能够带动一点，这方面的投资能够带动一点，但是对其他方面，对我们生产，对我们的消费究竟能够起到多大的作用呢？我觉得近期未必。但是这个事情是一定要做的，因为便于在中期、长期能够启动我们最难启动的消费。
再一个就是产业结构的调整，这是在金融危机之前政府已经着手做，但是被金融危机打乱了节奏。但是，这还是一定要做的。这从长期角度来说，可以让我们的经济更健康、更持久的发展。
美国也采取了行动，美国采取的行动是什么呢？大部分的钱是救在金融机构。现在还在讨论汽车，讨论来讨论去大概也就几百个亿，还没有着落。但是金融机构大家知道是多少个亿呢？最起码是四位数的，不用多讨论就投下去了。美国还有一个跟我们很不一样的，就是大力度的退税。从这里可以看到，虽然都在救市但是各国还是不一样的，还是有不同的。所以，在不同里面你要看你的投资方向。
从根本点来说，像中国和美国政府救市有什么区别呢？美国直接救消费。你表面看救的是金融机构，因为美国的消费是泡沫消费，所以一定要拯救金融机构。金融机构灭亡了，美国的经济会受很大的影响。我们中国，你直接去刺激消费效果不大，也有一点退税，各地还发消费券，但是对个人的消费究竟有多大的刺激力呢？应该说还是带问号的。所以，政府是很明智的走了一条路——刺激投资，第二个是刺激出口，以此来提振我们的生产。倒过来能够维持我们的消费。最终的目的还是希望整个的经济能够不要倒退太多。
刚才讲的是他们救市手法的区别，其实现在各国政府的手段是空前的一致。为什么说空前的一致，因为它们的根本点是一样，都是采取积极的财政政策和宽松的货币政策，释放大量的流动性，再降息、减税，只不过侧重点和程度不一样而已。在这种情况下，尤其是我们的A股，我有一种感觉，我们的A股很情绪化的，我们是看港股比较多，A股也关注，因为港股和A股关系非常密切。我一直以来的感觉，我们A股很情绪化。现在听到什么，动作非常快，这对投资者来说是有好处，有波动就有机会，但是波动越大，用金融行业的话来讲，就是风险越大，因为风险是由波动率衡量的。那么，我们能不能透过这些纷繁的现象，今天出了一个利好，明天出了一个利空，我觉得对小投资者来说真的很辛苦，很累，你又不是专业的机构投资者，又没有专业的研究团队，哪怕看别人的报告也没有用，报告是需要解读的，报告可以满天飞，每个人的解读是不一样的，没有人给你解读，所以你还要靠自己分析，很辛苦。我们能不能简单的人做简单的事呢？能不能把这些问题都简单化一点。那么，你的操作频率放慢一点，看清楚一点。在现在这样的经济状况下有很多的不确定性，这是很多专家嘴里的话。然后这句话就过去了，我觉得这是不可以的。我想到我们学统计学的时候，统计学研究的是什么东西？就是研究不确定的东西，没有规律可言，用统计的方法来解释一些事情。
从统计学的角度来讲，没规律当中有规律的。我们看一看我们能不能找到这种纷繁复杂东西里面的基本东西。刚才白宾老师提到一句，也是我后面要讲的东西。从我们现在整个市场的走向，从各国政府的举动里面有什么是可以明确知道的。怎么说呢？你看各国的政府都在大力的救市，大把的钱扔下去，所以金融市场是可以稳定下来的。尤其是美国第一波海啸过来的时候，几家倒了，第二波就不让它倒了，它认识到这个后果是很严重的。那么，怎么不让它们倒呢？靠钱。钱不够了怎么办？就借。美国到中国来推销它的国债。借不到怎么办？印。政府可以印钱的。美国可以这么做，相信其他的国家也未必就不可以这么做。所以，金融系统、金融市场是有这个能力稳定下来的，但是实体经济就未必了，因为实体经济是要靠企业主的投资，要靠消费者的消费才可以维持下去的。
全球政府这样大力的撒钱的结果是什么呢？我们可以把这个事情也简单化看一下。一场金融危机很多企业留下了很多的窟窿。这个窟窿本来是满的，这里面的资产被挪到别的地方去了。我说的是“钱”，不是说“物”。从一部分人口袋里面挪到另一部分人的口袋里面，钱还是这些。现在这些窟窿政府要填满，在这次危机的时候全球的资产已经发生了一次大转移。其实全球的货币对应的是实物的资产，每个人手里的实物资产占的比重发生了变化，总数没有变，比重变了。这个时候亏损的就亏了，盈利比重就增加了，不亏不赢比重没有变。但是，一部分人比重是增加了。
现在政府要撒钱了，要把窟窿填上了，这说明什么问题呢？那个窟窿原来是负的，我们用数学的语言来讲是“负”的，现在政府填上了不但是零了，而且变成“正”的了，相当于我们的股票有一次增发，只不过是增发那些窟窿。那么，这相当于什么呢？相当于不盈不亏的人，现在的比重也要下降了，可想而知全球会发生什么事情，目前没有，目前还没有体会到，但一定会有一个量变到质变的变化，就是白宾老师讲的通货膨胀。现在只是一些贵金属价格稍微有一些反弹了，原油的价格也弹到50多了，基本上可以看到苗头了。所以，近期可能基本上还处于一个通缩的阶段，因为我们的生产还没有跟上。但是，不会非常的久远，会从通缩变成滞胀。因为经济的发展速度还没有跟上，但是物价跟上了滞胀了，最后到通胀。这个过程大家觉得有不确定性吗？我觉得这个不确定性比较小。假如我前面推理下来没有问题，大家认同的话，确定性是比较小的。既然这个比较明确了，那就行了，基本上就可以定你的资产配置策略了（是针对中长期），短期不要坐在这里听，听小道就可以了，但是小道消息也有让你赔的。
大家看一下右边的图，把我脑子里的东西图示出来来。这条红线代表实体经济，不单单是中国，全球都一个样。就是实体经济本来是应该这个轨迹下来的，现在各国政府都在拼命推出一些政策，把它顶上去了。政府尽了很大的力，有很多人在议论说政府做错了，不应该这么做，不单单是中国政府，认为全球政府都错了。不能这么说，政府不做这个，那它做什么呢？政府的举动是延缓下跌的速度，所以整个实体经济的轨迹会变成这条橙色的线，但未必是可以逆转的。
那么，我们虚拟经济是什么样的呢？虚拟经济是实体经济的晴雨表。我们的股市是经济的晴雨表，但这个晴雨表并不是每时每刻同步变的，这个晴雨表是波动的，是围绕着经济在波动。这条虚线代表我们的证券市场，是围绕着我们实体经济在波动，向上是我们的预期。像最近我们是非常的兴奋，整个股市在大家的一股热情下上去了。过一阵子经济数据出来了，大家一看比我设想的还略微差一点，就下来了。所以，永远是在这个过程当中波动的，套用一句老话“有的时候是螺旋式的下降，有的时候是螺旋式的上升”。这决定你要做什么，你是投资还是消费，你投实体经济还是投虚拟经济，是开工厂还是买证券。开一个工厂也好，因为现在情况很差，越差说明向上的空间很大，但问题是要差多久呢？所以很多人不会贸然开这个场，贸然去创这个业，因为实体经济波动的幅度没有虚拟经济那么大，你不知道什么时候是个底，你还要熬得起，要讲究流动性，你投一个厂，不可能今天投了明天卖掉。在目前的情况下，我觉得你有钱的话，还是放在虚拟经济这一块，比较有主动性和灵活性。而且大家刚才看了，股市是有波动的，每一次波动都是机会，实体经济很少，它的周期是非常非常长的。
你投在虚拟经济中又来问题了，你投什么东西呢？你是投实物的资产，还是投其它的资产呢？实物资产比方说你买黄金，像一些势力更大的就买原油，就储存原油。但是小老百姓买原油离我们太远，只能买一点黄金。但实物里面，实物跟实物还不一样的。我觉得买原油比买黄金更好，因为黄金又烂不掉，又跑不了，总量还是这些，虽然通货膨胀它的价值也会越来越高。但是，最好的还是那些易耗性，不可再生的资源，这才是最有价值的。所以，我觉得原油更好。但是我们不能买原油。另外，还有你投货币，你说不要东西放钱也可以，现在大家都说现金为王，在现在你持有现金比较好。但是往前看一点，现金就要贬值，这不是长久之际。近期你可以持有一点现金，现金的比重大一点，但是中期、远期还要考虑实物。但实物并不一定要拿着那个东西，也可以转换一下方式。比方说，有人喜欢大宗商品，你可以雇很大的仓库存起来，你也可以买期货（商品期货）。商品期货也有它的缺点？期货有到期日，也有庄家在里面炒作，所以有利有弊。除了期货以外还有其他的选择，比如说是一些资源性的公司你做股权投资，说白一点就是资源性的股份，也是一种变相投资实物的资产。当然，每一次变相以后会带来不同的风险，所以你要权衡，因为各有利弊，没有一个是十全十美的。
再一个你要做选择的，你要持有外币资产还是人民币资产？我想这个东西就比较好考虑了，现在中国买那么多美元的债券实在扔不掉，这是无可非议的，肯定是人民币资产。但并不是所有的人民币资产都值得你在当下投资。因为有的东西它的价格没有下来那么多，没有调整那么多，大家应该知道我指的是什么东西。所以你自己一定要看清楚，投什么样人民币的资产。
其实我后面是给大家比较一下美国和中国的情况，大家就可以看到美国的前景，基本上不确定性也比较小的，有很多很多未解决的问题。现在美元一下子还不会倒，但存在很多的问题，是迟早的事情。
这是讲我们中国，中国也存在很多问题，无可非议，但是中国有我们中国好的地方，最大好的地方是什么呢？我用红色标出来的，我们是一个新兴的市场。所以，我们的投资空间，我们消费增长的空间还很大。因为我们老百姓还很穷，我们以前的消费能力很低，所以我们向上的空间很大。投资、投资是什么东西呢？我听到过有一种说法，他说为什么一定要保持GDP8%呀，人家日本倒退了十年老百姓的生活还是比中国人过的好。我觉得是一派胡言，我们是站在投资者的角度，你就不用投资在东南亚的地区。我们投资并不是投资在最好的地方，我们是要投资在哪里呢？投资在增长潜力最大的地方，我们投资为的是回报。所以，我们要看哪里增长潜力大，就应该投到哪里去，投中国还有一个更明确的推动力，就是我们的人民币。人民币现在还不能流通，但是人民币很多国家已经悄悄的成为他们国家的外汇储备，人民币是很低调很低调的，没有说我们要怎么样，但是我们已经怎么样了。这是中国人的一个骄傲，也是生逢其时。如果是30年以前的话，就没有这个时机了。
再给大家看一下增长率，我们增长率是最高的，GDP的增长率不要唯GDP，也不要拒绝GDP，GDP有水分，但也能说明一些问题，至少可以给大家指明方向。
我今天就讲这些。
谢谢大家！
白宾：非常感谢胡博士，我们再次用掌声感谢她，也是非常可惜后面还有很多嘉宾，因为演讲的主题是金融危机下，中国经济如何独步天下。尽管很多东西没有展开，但是我刚才听到非常高兴的一点，就是讲了一个确定的东西，美国说是“直升飞机上往下撒钱”，撒钱之后会导致通货膨胀，通货膨胀怎么对付呢？保有资产，因为资产是会随着通货膨胀而跟上通货膨胀的步伐。
今天股民比较多一些，请我们的嘉宾阮军，他要给我们讲一下09年中国股市的投资策略。欢迎他。
阮军：各位投资者大家下午好！应该说在前期大家对于中国证券市场还是比较有热情的。我一直对证券市场感觉到一点，一份耕耘一份收获。虽然大家有所疲累了，很多朋友都是从外地赶来上海的。从证券市场投资来说，大家买一个大宗商品一、两万会考虑很长时间，会货比三家，但是我看很多朋友在投资股市的话几十万、几百万的眼都不眨的就投下去了。我想你这样的操作思路对于整个资产而言是不算太谨慎投资的。从投资我个人来说，我更愿意让大家把握顺势的操作。
怎么说是顺势的操作呢？在2009年，我觉得大家首先一点要认清楚中国证券市场会怎么走，应该说06年和07年中国的证券市场单边向上流失，给大家带来了牛市的氛围，让大家持有股票。08年单边的下跌，让大家学会了割肉。如果你不割肉的话，08年的损失就是70%。那么，09年中国的证券市场是怎么走呢？我在这里也一直和大家说的，从技术层面来说，证券市场永远没有百分之百的复制或者完全的复制。06、07年走了单边市，08年也是走了单边市。我认为更多的是，09年会走一个振荡市，而在09年的振荡市过程当中，大家会更多的要把握住一种市场的顺势操作思路。因为，从整个的振荡市的过程当中，大家在09年开年也应该看到了。我想从整个市场配合变化来看，在08年我们在10月份见底，1664点的时候，我想很多人还没有从大跌之中清醒过来。到目前为止，我个人认为底是走过来的，是我们回过头来看而不是讨论的，998，当时很多人看到800点到600点，998起来反弹到1300，很多人认为反弹结束，探到800、600点了。谁想到06年、07年走出这么辉煌的牛市。那么1664点市场的底部在哪里，我们都不知道。
在09年元旦过后市场的趋势发生变化了，在08年的下降通道走出来以后，这个时候你绝对是应该去关注这个市场的。这也是市场的顺势操作。而如果你是逆势操作的话，你有可能被这个市场无情的抛弃，或者说这个市场会让你感觉到很痛苦。因为08年是不抄底，作为普通的投资者来说，08年在这个市场如果去抄底的话，6000点、3000点、2000点、1600点，每一次的抄底如果不止损的话是厉害的。很多人说3000点是一个底，绝对不会赔了，冲了进去，但是没有想到3000点跌到1600，指数是50%，但很多个股是砍到整数位。从3000点到1600点是所有垃圾股把整数都砍掉了。所以，在下降趋势的时候不要抄底，底不是抄出来的。如果真的想抄底就不是一个稳健的投资者。因为股市中有一句名言“追涨杀跌”。很多人都认为是一种贬义的语言，奉劝投资者不要追涨杀跌。但是，我想在大市过程当中，个股中可以不选择追涨杀跌，但在大的宏观趋势过程当中，你必须要这样做。我说的抄底，当时在跌到333的时候，中间每一次的抄底你都会昏过去的，有很多股票都跌到1块。08年的抄底，也是每一次的底部都不会给你带来很好的回报。所以，我个人认为，从我的操作思路来说，顺势操作不要去抄底。我们只有把握住适度，才能在证券市场当中盈利。
你想巴菲特可以做十年、二十年的投资，也不像我们这样频繁的操作。而我们既然不能够做到这么大的一步，我认为顺势的操作是最好的方法。那么，这个“势”是怎么产生的？09年从元旦开始，市场的趋势发生了变化，成交量开始显著放大，这是后面的话题了。从前面的话题来说，市场趋势发生了变化，这个时候去抄底，应该说在2000点左右，但这个时候你进去是扎扎实实的，1600有可能是给你获得一定的收益，但是我说你这个时候是在赌，你赌1600点是不是底部，赌输了就是1200，我想跌到1200的话你损失是非常惊人的。虽然后面的指数不是很大，但幅度是非常大的。反过来说，09年不要去言底的，因为既然08年，你看底是错的，说不定09年你看底也是错的。因为，我说过这个市场的趋势出现以后，你不要永远去反着这个趋势去做。因为08年的时候朋友问我最多的就是，我什么时候可以买股票，能去抄底。我说你抄一次昏过去一次。而09年很多人问我，什么时候可以去抛呀？09年我们不应该去言底。09年的市场稳步的攀升改变了08年的下降通道，既然上升通道出现了，我们可以顺势操作，但是，你不要去猜底在哪里。
其实我们从各大媒体机构的报道中大家也应该看到，在08年年底的时候，所有的券商和基金出的投资报告基本上都是错的。我记得如果花一份心思去看，08年出的报告当中谈到的是一个是前底后高，这是错了，最高可以看到2700到2800，2600是很少的，更多平衡的点位可能在1400到2400之间。但是我们第一个季度就把2400顶给突破了。第二季度很多券商修改了他的投资报告。反过来从另外一个角度来说，也表明了市场的趋势发生了变化。而这个市场趋势发生变化有它的基础道理存在。为什么我们认为09年这个市场会发生变化呢？而为什么09年我要去顺势操作？而前面我们也谈到的09年是一个振荡的市场，09年我们要顺势操作，我们要更多顺着振荡来做。作为老股民来说，在09年感受到更多的一点，第一波在元旦过后突破到2400的时候，指数是直线拉升的，而这个时候几乎所有的股民都挣钱的。因为这一波是所有的股票都在补涨，而且很多涨幅都在一倍以上，但从2400到2000以后，目前这一波到2400很多股民都不挣钱了，因为这一波的热点发生了变化，由原先的补涨，开始个股的投资了，这也是一种顺势而为。我想你不一定能够把握住这么大的波段操作，如果说大家在09年开年的第一季度能够把握住这个波段，在第一波到了2400以后，大跌的时候不一定第一根阴线抛，第二根阴线也来得及抛。我觉得当时的热点板块都在低于20%到30%，就是两个板子到三个班子之间的跌幅。从这个方面来说，09年大家要更多把握住适合度。只有把握住适合度以后，我们才能更好的在09年市场上去挣钱。
从09年的市场基础来看，为什么我们认为09年这个市场能够给大家带来收益，能够出现一个比较好的上涨的空间。它产生的第一个原因是08年的市场跌幅过大。其实，08年的单边下跌也是和06年、07年单边上涨的两轮牛市是有关的，因为股市上永远不会只涨不跌，永远是涨完跌，跌完涨。可能我说的很轻松，涨跌永远是两个名词，很多投资者很难判断。如果说09年我们一直是这样单边振荡往上走的话，有可能哪一天也会出现大的暴跌。因为只有单边向上涨幅过大的情况下，这个市场一旦出现调整的话，它的整个调整的幅度也可能是单边的。因为，我当时在08年的时候无意中跟朋友开玩笑说的，朋友问我08年跌了怎么办？我说感觉市场不太好，你看06年、07年单边涨，说不好08年是单边跌。所以，市场永远是对称，不一定百分之百复制，但永远是对称的。由于08年市场跌幅非常之大，70%，这就给09年带来了很大的机会。而这个机会大家应该很好的把握住。在这个机会的过程当中，更多的是我们要选择为什么会产生这个机会。而扩张性的货币政策都已经具有了流动性。那么，09年第一季度的银行信贷非常宽松，3月份按照昨天晚上公布的最新数据应该是1.89万亿。按照这个流动的过程，当时在央行对09年新增的贷款额度来看，第一季度完成了90%的量，那么后面怎么办？如果说，央行5万亿是卡住的话，后面所有的银行信贷科可以放假休息了，因为没有钱可以贷了。而09年给我们市场的情况来看，央行取消了信贷额度。这样给整个市场带来了一种新的发展机会。
同时，经济数据环比改善，部分的行业反弹的态势非常的明显。大家也知道，在08年四季度，就是年报的时候，基本上所有的行业都不算很好看，尤其是第四季度中国很多企业都出现了亏损。而很多企业据说是在09年一季报的时候很多企业的业绩下滑更为明显。基本上，经济学家判断中国的经济数据是在09年上半年见底的。那么股市如果可以反映出经济状况，应该是提早六个月，很有可能1664点就是中国的底部。还有一点，就是4万亿投入以后，水泥行业这一块在09年一季度开始复苏。从行业的角度来说，第二块大家也知道工程机械制造行业，还有房地产行业，在09年第一季度有可能也会出现一定程度的复苏。这也是说，上半年各个行业经济数据有可能走出我们意料之外的。这个意料之外一个是4万亿，一个是宽松的货币政策给经济带来了冲击。我们不能指望所有的企业都盈利，经济都好转再谈投资股票，晚了，你排队就到非常后面去了。我们认为这个市场你要走在别人的前面，在整个市场当中都会反映一段时间的行业趋势变化。我们认为09年经济数据环比开始反弹的态势非常明显。
在08年下半年大家应该明显的感觉到政策面呵护非常少，而09年政策呵护非常多。当时在IPO力力电子一公布以后，我们第一个感觉就是IPO要开闸了，而证监会马上说力力电子是特批的，不代表整个IPO开闸。从这个角度上已经反映了政策的呵护。我有一个朋友说，你们中国的股民比海外的股民幸福多了，因为国家始终帮助你们在操作，如果你什么都不会做，你跟着政策做。国家说股市有风险有泡沫了，你老老实实卖掉。如果国家说股市有机会，不要丧失信心。在08年年底的时候，宏观面层层利好，没有人相信的。你如果作为一个普通的投资者，你在海外投资国家绝对不会管你。但中国管理层从低点到高点都会跟你打招呼，只不过你愿不愿相信的问题。如果你跟着政策面呵护而走的话，我想你的投资不会损失的特别惨的。所以，大家不要把政策面的因素看的非常大。
从整个信贷的增速规模来看，我们更多的可以看到，三个月的信贷量，09年有可能会造成一轮非常规的中国的牛市，大家不要小看信贷的投放量，很厉害。中国的股市历来是资金推动的，谈价值我觉得这个东西谈的很远，什么估值，6000点的时候很多人谈估值，1600有人谈泡沫，我觉得仁者见仁，智者见智，不用去谈。但市场有钱了肯定有机会的。大家可以看到中国的股市，05年开始一轮牛市启动，06年、07年股权机制改革是一个不可否认的利好，而且在05年的时候跌到998，1000点的时候也给中国股市带来很大的机会，但是04年、03年中国的房价开始启动了以后，中国在04年的时候房价开始上涨了，房产价格出现大涨，造成中国的老百姓有钱了，所以大量的资金流向中国的资本市场，信贷规模的增速大家不要小看。
由于信贷宽松以后导致M1、M2的增速，从它们的拐点来看，M1、M2继续增大的话，会有一个向上的增速，因为M1和M2增速非常吻合的，中国股市必然向上，能够出现一个非常高的机会点。
中国的经济有可能会呈现短的“V”型的反弹，中国的业绩有可能比市场预计来的早。由于4万亿的投入和货币信贷增速以后，很多企业会出现业绩的增长。所以，我觉得很多的行业大家应该重新的关注。08年很多券商的报告认为09年行业的业绩出现滑坡，但我不这么认为，很多行业有可能会出现一定程度的拐点。二季度可能市场由流动性的主宰向流动性和业绩共同作用，二季度在这么大的资金投入情况下，我觉得只要中国一有经济发生好占的信号，中国的股市绝对会好转。现在很多人说经济还没有复苏，还没有出现拐点，哪一天说有了拐点，你再去做就晚了。
流动性的充沛因为在国内金融市场，适度的宽松货币政策使得国内的市场利率跌至1%以下的水平。证券市场的流动性的充沛来看，我觉得2月份振荡过程当中已经出现了成交量大幅增长的局面。如果剔除价格因素，市场的成交量已经突破历史新高。成交量创新高了，股价还在2000多点，你说正常吗？虽然中间会有大小非的因素存在，但是我想在2月份有这么庞大的资金流动，代表中国的证券市场未来发展机会是非常大的。在09年的投资过程当中，大家要关注的就是，一个是限售股的解禁，因为7到9月份是大小非解禁的高峰，今年解禁的实际压力在3月份。二季度后大小非上限的冲击是比较吻合的，但是要注意已经解禁和未减持的限售股会给市场带来压力。我当时也感觉到，大家对于有大小限没有流通的上市公司，在今后的投资过程当中多留心，对大小非冲击的时候对个股影响非常大。
创业板会对市场形成一定的压力。因为创业板的管理办法5月1号开始实施，创业板有可能在8月份正式公布发行。市场面临中期资金的分流压力。在这个分流压力过程当中，我觉得短期来看创业板的压力非常小，可能一家企业也就是1个亿左右，对主板影响不会很大。关键就是规则有没有创新。上交所表明创业板不会T+0，有30万的入市的起点资金点。这样也就把一部分的中小投资者排除在外了，有可能对主板的冲击力度会更小。
在09年大家在整个行业或者企业配置中，大家要注意，一个是市场的机会更多。在行业配置中，一个是金融、地产这两块。我觉得为什么要配这两块，因为资金流动性有一部分的机会。而在流动性过剩的情况下，地产和金融会带来量和价的增长。其他的像新能源这一块，我觉得可以做，但是由于短期价格比较高，而且新能源目前来看都是以主题投资者为主，真正新能源能给上市公司带来业绩的还是非常少的。第二块，新能源的龙头，太阳能由于多晶硅在08年、09年初暴跌以后，在09年业绩会出现了一定程度的下滑，导致有可能整个新能源在通过两波拉升以后，后面要防止带来压力。
在行业配置当中，工商银行、交通银行一些大的银行不一定去配置，大资金可以配置一下。普通投资者更希望涨幅超过大盘。我想银行股里面一个是北京银行，它是属于地方性的商业银行，信贷规模空前的扩大和信贷成本的降低，有望给银行在09年和2010年实现持续的正增长。而且这些地方的银行灵活性会更大，更会给大家带来更多的好处。还有浦发银行，是上海的本地银行，在打造国际金融中心中会给大家带来更大的机遇。一样的都是银行，而且背靠上海，有上海国际金融中心的概念机会更大。
在证券行业，中信证券，目前二级市场日均达到1600亿，和07年的1800日均相差不大，一季度市场上涨37%，券商的自营好于业绩，一旦有减值冲回的话，09年的业绩会好于明显。券商受到大非减持的影响。创业板的推出有益于推动股价的上扬。所以，金融里面一个是银行一个是证券，大家可以关注一下。
地产方面的配置，一个是金地，因为万科和保利是龙头企业。由于刚性需求下房地产业绩有望出现复苏，由地方走向全国，更有望走出像万科一样的企业，万科也是由地方小的房地产企业走向全国。上海的房地产，我觉得中华企业可以关注一下，因为上海地产企业，背靠上海国际客运衷心的建设，交易机会显现，而且同样是在房地产行业复苏情况下。如果有更强的交易性机会，在09年和2010年会给大家带来更好的机会。包括像交通运输还有对物流、医药这几个行业的，我觉得都可以关注一下，但是配置在短期来看，09年大家要把握住一点，一个是振荡市，一个是目前趋势向上，在没有发生趋势反转之前不要考虑老是去盲目的抛，可以做波动的操作，不要抓在篮子里面都是菜。
在这里希望09年投资者把握住机会，牛年给我们开了一个好头，希望大家在牛年中有一个好的收益。
谢谢大家！
白宾：谢谢阮军，他们肚子里的东西很多，说实在的，他们四位每一位随便哪一位一个人讲两个小时，大家都会觉得听的不够。但是时间有关，《投资理财》杂志希望多给大家一些浓缩的东西，有机会再个别的交流。有一点，刚才讲了几个股票，我们在电视台是不推股票的，但是小范围可以推一点。昨天我跟他说，你推的时候要当心，曾经有的分析师报告会一推，第二天涨停，大家都去买，提高成本10%，提醒一下大家。
阮军讲的振荡市，大家要怎么做法，要根据什么样的波段，到底是大波段，小波段还是中级的趋势，大家都要注意。另外，对于资金的推动方面。最近我在电视台也在讲，我们98年到2001年，519行情开始到2245点，这波的牛市基本面的情况怎么样，97年金融危机以后，我们的经济形势一直不好，但是货币形势我记得一直是积极的财政政策和稳健的货币政策，其实两项都是扩张。那个时候经济形势不好，但是火杖的货币财政政策以后股市就是一波大牛市。到2001年房价行情好了，一直涨到07年，但是股市一路跌到05年，06、07年又出现大牛市。所以大家一定要注意供求矛盾。
下面是抽奖环节。
（抽奖）
下面有请上海中财期货有限公司副总经理也是资深金融衍生品投资专家沈军先生，给我们讲一下“09年期货市场的投资策略与机会”
沈军：各位来宾大家下午好，非常高兴在下午跟大家探讨一下期货市场的投资策略与机会。这个课题对我来讲是时间紧，任务重。今天来的来宾都是股民，对于期货的基本市场，我想大多数是一个空白。我谈期货市场的投资策略与机会还是一个较大的课题，我希望尽自己的努力，在我讲的过程当中尽可能讲多一点信息，使大家能够学到一些东西。
我今天的内容有几个方面：
第一，期货的投资基本概念，有利于我们后面了解策略和机会。
第二，最近大宗商品在金融危机下走势的过程。
第三，策略和机会。
大宗商品大家都知道，简单来说大宗商品就是一些原材料。它可以成为我们期货交易的标底。所以，我更多愿意讲课的课题是“09年大宗商品的投资策略与机会”。大宗商品交易是一个标准化的合约，不是一个具体的货物。这个概念很关键，跟我们后面讲的一些内容有相关性。大宗商品有两个属性一个是商品属性，一个是金融衍生品属性。
在交易方面的一些特性跟股票有一些不同，最重要的一个是杠杆作用。我们做期货只需要10%%的资金，杠杆作用是10倍。平时生活当中经常会接触到杠杆，我们买房子也有杠杆，我们付3成的按揭，一般是3倍的杠杆作用。比如说开工厂做企业的，一般都会去银行融资，其实也发挥了杠杆的作用，可能是1倍的杠杆作用。很少有企业用自己的自有资金做生意的。
去年发生金融危机杠杆就非常大，有的产品达到50倍、60倍，甚至更高。在交易方向上，有一个双向交易的作用，可以做空，先可以卖出，交易方式可以T+0。由于时间关系，我在这个基础上介绍这些。
接下来我给大家介绍一下08年大宗商品的一些背景。大家看一下路透CRB的指数，涵盖了十几个商品的总走势，有一些权重的分布，这是它的走势图。大家注意这个图是08年底的，没有包括09年。大家看到这是原油的。从上升到下跌，大家看到上升非常猛烈，下跌也非常的快速。
这是上海期货交易所的周线图（到去年底）。刚才大家看了这些图，看到一个非常猛烈的下跌，这个非常猛烈的下跌之后各个国家采取了什么样的措施呢？前面很多嘉宾也讲到了，国家出台一些救市的政策。那么近期我们有什么样的政策呢？近期有美联储发行国债，G20会议还有中国的4万亿等等，都是各个政府的救市措施。这些救市措施我简单略过，因为大家也听得非常多了。
从我们图表来看，每次救市措施的推出都会对商品市场有一个作用，大家看到图形当中有一个框，3月18号前后的框，就是市场对救市措施的反映。
这个图是原油大涨8%，各个政府各个国家都全力的救市，对大宗商品市场有一定的作用和反映。在09年的一季度是很大幅的反弹。我想这个大幅的反弹的原因在哪里呢？有很多种，是不是救市造成呢？我个人认为并不如此，只是一个信心恢复的。主要原因在08年的四季度，大家应该有了解，所有的企业包括我们国内的一些企业，我们投资者的信心是相当的低迷，很多的企业和投资者在4月份就把他的仓全部平掉。09年一季度由于政府投入的一些救市措施使大家信心有所恢复。这一点胡博士也讲到，大家信心比较足，所以有一个大幅的上升。因为从大宗商品市场来看，从去年12月底供给都是在减少的，因为大家对市场很失望，大家都在纷纷的减产。总的需求并没有大的变化。因此造成了一季度的大幅上升。
那么，这个大幅的上升使09年一直到年底都是这样的走势呢？这是我们比较关心的。现在有两个论点，一个是中国的领先论，还有断后论。这是一季度的走势，这是最新的走势图。
所谓的中国领先论当然是看好市场了，认为大宗商品市场也好、股市也好，包括实体经济也好都有可能在一季度或者上半年见底。主要的原因有几个，国内来说有一个4万亿的投入，财政政策比较好，政府的救市政策很有力度。但是从这三点来讲，我想讲一个个人观点，这4万亿准确的理解，因为不是一年，而是两年多的过程，不是一下子投入，而且是一个成熟效应，不是真正政府拿出4万亿，中央政府拿出1万亿，09年才4000亿。其它要靠地方政府，靠一些民间投资来带动，4万亿是总的概念。从现在看起来，财政政策说很好，但是地方政府的财政是很差的。国家要求要去投资，要去投入，第一没有项目，第二其实没有钱。所以，大家看到有一些地方发债也不是特别理想。所以，4万亿的效果是不是在09年能够继续支撑市场呢？这是有一个问题的。
还有一个论点，断后论。我个人认为也不见得是这样的情况。它的理由我认为有几个，一个是失业率是一个关键。现在的问题不是保八，而是失业率的问题。第二个，就是投资机会的问题，现在投资机会很少。虽然说有4万亿，但是投到哪里去呢？投资机会很少。失业率大家也听到，农民工失业有2000万，同时还存在大学生失业的问题。最近我碰到很多学校打电话过来推销他们的学生，研究生、本科生的就业形势非常严峻。大家可以想像，绝望的农民碰到绝望的学生，都是失业，会发生什么情况呢？我们需要去关注这一点。
在投资上面来讲，4万亿投资投到哪几个方面呢？铁路、公路、基础设施建设。从这几个方面来讲，其实只有铁路才有一些投资的可能。公路也好、基础设施也好，其实这种一次性的投资已经在98年之后做的非常多了，港口、公路已经比较成熟了，只是铁路还有余地。看一下地形图，跟民国的时候多了两条，一个进川，一个进藏的。地方政府来讲，它的投资项目很多立项都立不出来，发行政府债之后投到哪些项目呢？可能一些持续盈利的项目都没有。
从国际来讲，金融危机是不是还有第二波，这是现在很关注的一个话题。从前面发生金融危机来看，可能已经得到遏制了。现在有一个利率衍生品的问题还没有解决，数字是485万亿，这远远大于CDS的问题。这个问题现在还没有显现，还是一个未知数。
现在在谈大宗商品，我为什么跟大家谈这些宏观的东西呢？因为大宗商品的投资是跟宏观相结合的比较紧密的，只有研究清楚这个之后对后面的投资策略才有比较基础的东西。从货币政策来看，现在来讲，史上最强的货币政策都用出来，对未来有什么后果也不知道，通货膨胀会不会造成，流动性是不是很大？这都是很大的问题。前面胡博士也讲到过，这是肯定的一点，我也比较赞同这一点。从这个角度讲，不发生在09年，也会发生在2010年。不管从货币的发行情况来看，还是美元的走势，美元的走势早晚会有一个贬值的过程。从这几点来讲，从这个角度来看，未来不确定性因素的存在是相当多的。我们可以用一句话来讲，08年是风云突变、市场萎缩，就是商品萎缩，09年是风云多变，因为它的不确定性很大。我们要保八，所以很多问题都纠结在上面。对于大宗投资来说，是判断向上还是向下，我们怎么去做？我得出一个结论，有关09年投资期货市场的结论，由于市场变化很大，从经济走势、商品走势，不是V型，也不是U型的反转，应该是W型，甚至是一波三折的形态。原因就是上述的分歧造成的，因为它会造成投资者心态不稳、波动加剧。对于投资者的恐慌指数我们做过研究，它一直在高位。我们做投资一定要做一个判断，这个市场是见底还是没有见底，这个判断我们不一定要做，可能在其他的市场一定要做，我不做可能就要休息，但是对于大宗商品投资来讲，对于期货市场来说有一个策略可以回答这个问题，我可以不做判断，不做选择，因为我做了判断，做了选择，在这种情况下会错，错了可能会带来投资的损失。
大家知道我们大宗商品市场是唯一可以做空的市场，所以可以选择做一个对冲的策略。前面大家可以回忆到，讲到基础知识这一块，大宗商品有一个金融属性也有商品属性，我们可以选择尽量买进带有金融属性的商品而抛空对等的商品属性为主的商品，做一个对冲的策略。进而来讲，现在就可以回答我们要站在哪个队伍当中去，可以回避掉这个问题。因为从确定性因素来说，将来一定会通货膨胀，只是时间问题，但是未来一定会出现的。实体经济，我刚才讲的一些观点，如果可以得出一个结论来，实体经济的真实供求关系还没有那么好，还是处于比较低迷的状态，就可以得出这个策略。我们选择黄金或者是有色，金属属性比较强的商品去进行买入，去选择农副产品或者是钢材进行选择抛出。我们做一个对冲交易之后，暂时可以回避掉这种回答。不管是向上还是向下，出现哪一种问题，最终一个组合的投资都会获利。这个对各位来说可能是比较复杂的，但是一个有效的方式。大家都知道期货市场有风险，但从对冲的角度来说，是唯一可以回避掉现在市场波动较大的一个选择。这也是金融衍生品的有利之处。去年出现风波造成很多投资者损失，觉得是衍生品做出来的坏处。其实不是，衍生品放大了交易，是一个双刃剑，作为对冲的话可以回避掉很多现在不能解答的问题。09年的行情和市场当中，我觉得可以充分体现金融衍生品，我们也不讲那么多，就讲大宗商品的投资优势。
具体到商品来讲，大家可以看到我们做了一个对比图，这是一个铜和大豆的对比图，这是最新的走势，在这个阶段当中走势明显有一个分歧。我们得出一个结论，大宗商品09年是分析会加大在底部振荡，这是一个主基调，也许跟股市是一样，前面讲到股市也是振荡，但是我们得出大宗商品的结论也是一样的。大家做投资股票的话，有色的股票也可以关注，一季度表现都非常好。
这个对比图大家可以看到，从一季度来讲有色的铜是一路上涨，大豆一直是横盘。大家如果有时间可以查一下，在去年走势当中同步性是非常强的。这是我们做出的一个投资组合的策略，一季度已经在做了，我们既然讲09年的投资策略和机会应该属于实物层面的，不应该属于太宏观方面的，更具体一点，要把机会和策略讲的明确一点。在09年一季度的投资策略主要是买铜，抛钢材。钢材期货是我们推出的品种。这是钢材期货的走势图，有一个很强烈的对比。
这是投资组合的收益分析，我简单讲一下，只要看一个结果就可以了。在3月27号钢材上市的同一天，做一个买入铜的合约，抛出钢材合约，按照同样的资金量来做的话，到4月10号为止，他的收益率应该拿到40%到50%之间。比如投入50万资金可以有20万到30万的回报。因为刚才看了铜的走势图，在3月27号到4月10号期间铜涨了4320的点，钢材是93个点。所以，我们要回避市场突变的风险，不管是向上还是向下，既然我们在宏观经济不明朗而且大家分歧非常大的时候，很多经济学家都在争论不休的时候，我们应该选择一个安全的、保守的投资策略，赚取稳定的收益。
接下来我想09年还有什么机会呢？大家看到铜也好，钢材也好，都走了一段，已经过去了。我个人认为，09年对冲交易的机会非常多，举一个例子比如说黄金和钢材，黄金最近的走势比较弱一些，大家知道因为MF在抛出黄金，造成黄金的走势比较弱。如果我们可以认同未来一定会出现通货膨胀的因素，黄金未来一定是非常抢眼的品种。基于它又是一个金融属性特别强的产品，我们要在近阶段逢低买入黄金。
在钢材角度来说，我们为什么要抛，因为钢材的库存量大量过剩，供求关系制约它的上升。即使出现通货膨胀也好，向上的一波行情也好，钢材也不会涨的特别多，甚至会跌的非常多。从数字来看，一季度钢材已经成为了进口国，这是30多年来第一次。从这个角度来讲，可以在未来二季度、三季度选择这两个品种去进行对冲的交易，当然不是说的那么简单，在什么点位，什么价格进都是一个比较困难的课题。这是我们在这方面做的工作，是专业的投资人应该向大家提供的服务。
我想期货的投资、大宗商品的投资，大家可以了解不一定要去参与，期货市场有一定的风险，但我们觉得关注一定是需要的，它是你身边的机会。由于时间原因，我不展开讲，大家如果有兴趣可以回去关注一下黄金的未来走势、钢材的走势。在年底的活动当中我们再验证一下。
谢谢大家！
白宾：谢谢沈总，刚才沈总给大家讲了期货，可能很多人还没有做期货，但是期货大家都可以关注。其实，期货的走势对于经济以及需求来说反映非常的敏感，比股市还要更敏感一些。这方面期货市场的参与者，比如说他就关于铜，像铜很多方面会研究非常透，粮食的走势会怎么样，跟全球的经济情况关系非常的密切，所以，他们是非常关注大势的。等到大家钱多了，鸡蛋放在不同的篮子里面，也许你们也可以关注一下。
大家对于私募基金感觉都比较神秘，下面我们请出一位阳光私募的总经理，上海智博方略资产管理有限公司的董事总经理，也是“快乐人生1号”信托计划基金经理周贵银先生，他演讲的题目是“中国百年牛市起点论”。大家掌声欢迎！
周贵银：在我讲的期间希望大家不要走，我相信走的人肯定会后悔的。今天我讲的主题是，我们正处在百年牛市的起点上。这个观点我在1800点的时候讲过，讲这个观点的时候当时有人说“你神经病，你疯了”。疯了就对了。我们这个行业，凡是做的非常成功的投资人都是疯子。巴菲特也是一个疯子，大家对巴菲特印象一直很好，其实他这个人很疯的。为什么很疯？巴菲特是世界首富，很有钱的人，但是这个人从来不舍得给老婆买一件好衣服。这个人这么有钱，一辈子只喝可乐、吃牛排。这个人要不疯的话，也不会一生娶两个老婆，而且第一个老婆没有离婚就娶第二个老婆，而且疯到什么程度呢？第二个老婆还是第一个老婆介绍的。所以，我们这个行业你想做得成功首先要发疯。
我今天讲的主题有没有道理，有没有依据，我可以告诉大家，依据很充分，而且我们正在经历这个过程。我们正处在百年牛市的起点上，我们从几个方面去讲呢？最近智博方略在思考三个问题，这三个课题的思考引发了我们对中国百年牛市论的提法。
第一个问题，未来全世界的经济增长靠什么来驱动。这个很关键。我们最开始的时候，我们发明了蒸汽机开始了工业革命，后来发明了电视机、计算机、汽车。那么，未来世界经济靠什么来驱动？如果我们把这个问题搞明白了，将来我们就知道买什么股票了，就是买什么股票能够涨得很疯，我们就清楚了。所以说，我们要战略性的思考。
第二个问题，中国股市未来是一个什么样子。
第三个问题，美国股市走过的路我们还会不会再走一遍。如果要走一遍，怎么走？如果不走我们应该怎么去参照美国股市来设计中国股市未来的路。
为了解决这三个课题，也为了讲述我们中国百年牛市论的理论依据，我将从下面四个方面去解决目前提出的课题。
第一个，巴菲特和美国股市。这个环节我将通过巴菲特投资一生和美国股市近两百年的历史，来解释一下美国股市都经历了什么，都发生了什么，我们中国股市当中有什么可以向它进行借鉴的。
第二个，思考一下日本股市为什么不能崛起。我们中国在经历经济危机之后未来走势只有两个，一个像美国股市那样百年牛市，一个就像日本股市那样，长期振荡。为什么中国不像日本那样长期振荡，而是走出美国的百年牛市呢？这需要我们去思考。
第三个，目前“快乐人生”系列产品的诞生。这个产品为什么按照这个模式来设计，这个设计和百年牛市有什么关联。
这是美国股市从诞生以来到现在为止整个图形的走势情况。大家看一下，我把美国股市划分为三个阶段，第一个阶段就是1929年之前，这是一个高度投机的时代，这个时代就是投机，就像中国股市以前一样就是投机，有庄家就好。1929年到1954年是投机之后经济大萧条所经历的阵痛，这个阵痛叫做规范发展的阶段。第三个阶段就是1954年到现在，这是价值投资和成长投资共同主导的时代。这个时代我们正在经历。
我们先看一下规范发展的时代。这个时代我想是我们有必要研究的。1929年之前没有什么必要研究，没有什么道理，就是乱投机。第二个阶段是在美元确立了地位之后开始了一波牛市，也就是布雷顿森林体系建立之后。你们在听到后面会发现，美国股市每一波牛市、熊市跟美元的汇率有关系。现在我们人民币也面临这个问题，如果人民币也可以走出像美元那样保持强势，中国就可以走出百年牛市。所以说，在布雷顿森林体系确立之后美元地位也确立了，美国走出一轮牛市，带动美国股市增长就是汽车、住宅、电视、家电、消费信贷和公路建设。我们看一下我们占几个，汽车我们进入高速发展的时代，中国的汽车需求太大了。到目前为止开汽车仍然是中国人认为是满足虚荣心的高端用品，所以将来的需求非常大。
第二个住宅跟我们现在已经息息相关了。电视、家电已经成为过去时，这个时代我们已经过去了。我们的90年代，或者2005年之前，家电走进千家万户，这以后带动了我们经济的高速发展。消费信贷，这是我们国家目前正在进行的。公路建设我们一直在做。这个时代可以说，大多数我们都已经经历了。也就是说，我们至少经历在规范发展的时代。等一会我还会讲，它后面的阶段我们也经历了。
在这里面有两个问号，大家知道这两个问号是什么意思吗？第一个问号，那个时代发生一个很重要的事情，什么事情呢？巴菲特出生了。1930年8月30号。这个老头天生命好，他出生的时代就是美国股市最低的时候，他一生下来就带着富贵的命，流着富贵的血。第二个问号就是日本投降的时代，美国扔了两个原子弹，这个事件引发美国经济的增长，因为美国正式加入了二战。战争的发起引发了大量的需求，让它的工业产值大幅的增长，带动了美国经济高速的发展。所以说，美国股市走出了一波大的牛市。规范发展的阶段我们多数已经经历过了，除了消费信贷我们正在做的，其余我们都经历过或者正在经历。
看一下第二个阶段。第二个阶段我分五次浪潮，这五次浪潮我看一下我们经历过几个，第一个价值投资盛行。我们经历过，以前都不知道什么是价值投资，而现在大家都已经理解了。第二个，成长股热潮，炒预期、炒上市公司规模，这个我们已经理解了，而且成长股热潮是靠技术股和电子股来做的。美国股市经历过这个时代，我们经历过吗？我们也经历过，在2000年的时候。我们已经理解了什么叫做电子股，什么叫做科技股。当美国经历这个浪潮的时候，他们的市盈率到70倍到80倍，所以大家不要拿市盈率说事，觉得我们市盈率已经高了。市盈率只是一个故事，等一会我会讲市盈率到底会是什么东西。市盈率只是一种文化，估值就是一个文化。第三次浪潮是并购浪潮。这在中国还没有大规模的发生，但是快了，马上就要发生了。并购一般都会发生在指数非常低的时候，尤其是政府主导下的并购，将会人为的创造牛市。比如说，央企现在正在做的，要进行央企的整合，整体上市、缩减央企的数量，其实这就是一种并购、整合，把优质资产装进去，人为的制造牛市。把好东西装进去了，价值自然提高了，股价自然会涨。第四个概念股投机浪潮。这个我们太熟悉了，我们今年就经历了。从1664点到现在炒的都是概念，而且有的股票翻了好几倍。第五个，漂亮50。就是权重股最大的50支股票，蓝筹股，我们经历过，尤其是07年下半年我们经历过。我们的中国石油一开盘就开了48，有人说今年48，明年24，越活越年轻。我们经历过了。所以说，漂亮50我们也经历过。那么，价值投资和成长投资主导的时代我们正在经历。也就是说，从这种逻辑对比来看，中国股市正在处在中国股市1954年以后的走势上。但是，大家说我们现在还在经历房地产带动经济，汽车带动经济的时代，我们折中一点，我们就说正处在上个阶段和这个阶段的交界处，1954年的位置上。所以，当我们反弹上来到了腾飞的时候，其实现在我们正在运行的就是百年牛市起点的过程当中。所以说，我讲2009年是中国百年牛市的起点，对很多投资者来说是二次创业之年。如果说，我们在上一个熊市中亏掉了，没有关系，因为我们正处在中国百年牛市的起点上，我们正处在二次创业的时代，我们还有机会。等一会我会讲巴菲特投资一生的时候，你会觉得我们比巴菲特还要幸运，我们比巴菲特生的时代还要优越。
我们再看下面这个时代，这个时代很多人认为是和中国股市目前是非常相似的。就是布雷顿体系崩溃，美元危机，所以股市出现了下跌，下跌45%，和美国股市现在的下跌幅度是相近的。那么，这次危机给我们带来的机会，大家看一看，是一个最佳的买入时期。现在不是有人比较吗？我们现在处的时代和1970那个时代是一样的。如果是一样的，回头看一下我们是不是处在最佳的买入时期，而巴菲特就是在这个时代发家的。因为1970年巴菲特40岁，巴菲特40岁的时候才刚刚开始有一点发家。现在很多人刚刚40岁，有的还不到40岁，所以我们比他年轻。但这个时候巴菲特其实还很穷的，没有多少钱。
那么，巴菲特活跃之后，美国最疯狂的局面出现了，强势美元。财政上降税，很低的通胀率，长期的经济增长。下面大家看一下，第一个证券化，第二个国际化，第三个美国化，反映到中国就是中国化，中国走向国际化。所以，巴菲特非常活跃的年代正是我们现在处在的年代，我们和巴菲特站在同一个起跑线上。
这是美国股市的整个阶段，我们正处在这个阶段。下面我们仔细看一下巴菲特一生的投资轨迹。1930年8月30号巴菲特出生了，出生在美国股市的最低点，一生的好命。到了巴菲特20岁的时候，很年轻，大学还没有毕业，1950年在大学里认识了他的老师格雷厄姆，1954年给他打工，两年之后老师的公司破产了。所以，那个时候巴菲特就在思考他的老师在哪里不对，他的公司为什么破产。大家想一想，格雷厄姆投资的年代是1929年的年代，是大危机大箫条的年代，是股票跌的一塌糊涂的年代，那个时候格雷厄姆考虑的是风险，一定要安全边际。所以牛市来的时候，还在买低市净率，但牛市当中没有人炒这个股票，这样的股票不会有很好的表现。他的老师老是买这样的股票，客户肯定是不同意的。所以，公司破产了。巴菲特在总结老师为什么失败当中发现老师的思路不对。所以，1950年的时候巴菲特自己可以带客户理财，巴菲特是我们这个领域最成功的私募基金经理。1956年自己只有14万美元，就像现在我们14万人民币一样。融资了10.5万美元，自己投资100美元成立了公司。1958年，两年之后翻了一倍，变成了21万，1959年他认识了一个非常厉害的合伙人芒格，这个人比巴菲特还疯，他和芒格合作到现在，非常默契。
我们再看一下巴菲特自从自己成立了合伙公司之后，他干了些什么呢？1962年，他认识了芒格之后的三年，买了一个纺织公司，买了就亏，没有赚过钱，后来被他卖掉。这是第一笔投资失败了。1969年，他49岁，49岁的时候巴菲特还是一个失败者，清算了所有的公司，把清算的资金买了hathaway公司，这个股票非常伟大。在1972年美国股市大跌之后，在下跌过程当中还没有见底的时候，他就开始借钱买股票，以8%的年息票据融资买了华盛顿邮报公司股票。他买了这家公司之后缩水50%，巴菲特买了股票之后亏了50%，那个时候是1973年，他已经53岁了，他还能亏50%，我们怕什么呢？巴菲特这么成功的人，53岁的时候投资还失败，所以我们的失败并不可怕，可怕的是在中国百年牛市来临的时候我们跑掉了，就像前面跑掉的人一样。所以，他们不能成为巴菲特，因为他们疯不了，连这点时间都坚持不了，他们能成功吗？
1983年巴菲特开始成功，1973年到1983年中间经历了十年，经历了十年巴菲特才挤入的福布斯的排行榜，进了前400强。那个时候，他个人资本已经6.2个亿。也就是说从他借钱买hathaway积累了资产，但1983年的时候美国股市还是刚刚开始启动不久。1987年美国股市又出现了大的股灾，他又损失了25%，也就是说巴菲特在一生当中经常经受损失，但他为什么成功了呢？原因就是美国经济创造了这个条件。美国股市长达百年的牛市，他用傻瓜式的投资，放着不动，结果他就成功了。所以，巴菲特的成功不是因为他聪明，而是因为他勤奋，是因为他有耐心，他坚持，是因为他碰到了好年景。因为这个人一出生就带着富贵的血，他命好。我们现在命也好，本来涨6000点觉得没有希望了，买股票要上百块买，但现在跌回来了，我们命也好，否则怎么找这么好的机会这么便宜去买股票呢？所以，巴菲特的好运我们具备。
现在我们思考另外一个问题，日本股市，日本股市为什么走不了长期牛市呢？日本经济很发达啊，第二经济体，最大的出口国。为什么不行呢？一个很重要的点，就是日本在上一个牛市当中涨的太疯了，而且这一次上涨完全是由美国主导的日元升值导致的资产泡沫。因为美国逼着它升值之后，美国在底部买了很多日本的金融资产。当涨到最高位的时候，美国人跑掉了，全部卖给他们了，结果日本的民众把所有的财富，所有的钱全部在高位买了股票，买了房产，买了金融资产，结果套住了，一跌到现在。也就是说，日本每一个投资者到现在还在亏，所有人经过80年代创造了所有的财富，被美国人抢了。为什么老是发展消费，让老百姓过的好一点，不这样不行，因为他们的财富被抢光了。但美国人没有抢光我们的财富，我们中国的民间很有钱，看一看我们储蓄就知道了，我们才是真正的大款。据我了解，在美国中国人很吃香了，很多美国人都愿意嫁给中国人，中国人是真正的有钱人，有存款呀。所以，我们现在是很有钱。而且日本股市长期的市盈率水平60倍、70倍。我给大家做一个不太恰当的比喻，我认为估值就是一个文化，看待估值就像东方人和西方人看待一夜情一样，东方人觉得难为情，但西方人觉得无所谓，但时间一长也觉得无所谓了。看俄罗斯股市市盈率3倍、5倍还在跌，合理吗？合理。中国人20倍、30倍，合理吗？合理。日本人60倍、70倍，合理吗？合理。因为他们习惯了，所以估值是一种文化，你只要认同这个文化，估值到底多少是合理的，是你们自己定的，你们只要认同就是一个合理的估值，不认同就不合理。所以，对于估值我认为跟看待一夜情的道理是一样的，你理解了它就一样了。
所以，日本走不上百年牛市，而中国可以，我们有创造财富的能力，这个我们和日本不一样，我们不可能走出日本的行情。但是美国的行情我们怎么走呢？四个方面可以帮我解决。
第一个城市化和消费升级。城市化很重要，尤其是现在我们已经看到了希望，前期我们的中央政府在搞土地改革，大家知道用意是什么吗？土地改革的目的就是要加速城市化进程。城市化不得了，农民变成了城市了，要盖楼房，要建公路，要使用水泥、要使用钢管，这都是拉动经济发展的源头，城市化进程很快。国际上认为30%的城市化是一个分界线，到了30%城市化就会加速，我们现在已经处于加速期了。按照这个速度到2025年到2030年，我们就可以达到70%。这个速度是相当快的，而且能够大力拉动中国很多工业化的发展。然后就是消费升级，消费升级会带动中国的房地产业，会带动中国的汽车业，我们前期讲过了美国经济的发展有一段时间就是靠着房地产，就是靠着汽车，现在我们还处在成长期，现在汽车下乡了，农民可以买汽车了，农民有多少人没有汽车，太多了。不要说农民，就说上海，有多少人没有汽车开，太多了。所以，消费升级和城市化是拉动中国经济增长的强大引擎。
第二个，现代化。农业现代化、国防现代化、科技现代化、工业现代化。现在我们都还没有实现现代化，农业仍然靠手工劳动，没有低级，原始社会做的事情我们还在做，我们没有实现现代化，现在我们在改。改的目的就是让农村土地集中化经营。让一个人种很多地，劳动力释放出来到城市去，拉动经济增长。大家都知道我们的国防很差。所以，现在我们要低调的去大力发展国防产业。国防产业很有潜力，越是不好越要发展。搞经济建设有什么用，人家拿枪抢过去了有什么用，所以我们只有军事力量强大才能保家卫国。即使经济危机，即使经济很差也要发展国防。
科技现代化是刻不容缓了，否则的话我们天天去做鞋子，天天去做玩具，从来不搞设计，从来不搞创新，从来不搞科技，我们只靠我们的手工劳动，工业制造污染我们的环境拉动中国的经济增长，可行吗？不可行，资源越来越少，发展不可持续。所以，科技现代化，中国必然要大力发展。
工业现代化，现在我们已经在做了，而且已经取得了不错的成果。所以说，现代化将推动中国经济向更高一层次发展。我们中国不但要成为第一经济大国，还要成为第一经济强国，现在只能说经济总体大国，但强国还不算。
第三大引擎国际化（中国化）。为什么叫做中国化呢？大家想一想，其实现在我们已经很有话语权了，前期人民币搞互换，其实人民币国际化是第一。第二个我们开放了五个城市的人民币结算，胡博士刚才已经讲过了，现在很多国家在储备我们的货币了。即使人民币没有成为官方的储备货币，但很多国家已经储备了，我不要成为官方的，只要我主要的贸易伙伴认为人民币是好东西，用人民币买我们的东西，我们的人民币就已经完成了国际化。人民币如果国际化，人民币就会保持一个强势的形象。我刚才说了，美元强势保持美国大牛市，人民币强势也必然导致股市上涨。所以说，人民币国际化是中国走入百年牛市非常关键的一点。
第四个证券化。这是人为创造牛市的手段，中国最善用这个。中国最会创造神话了，中国能够创造很多神话，垃圾股可以炒到5块，5块可以炒到10多块。到经济还没有复苏的时候，股票已经翻好几倍了。在过去三年当中，人家涨幅翻一倍不得了，我们翻了三倍、五倍，从1000点涨到6000点，神话。从6000多点跌到1000多点又是神话。所以，大家不要怕牛市行情，没有牛市行情我们会创造牛市行情来。刚才阮军讲了2009年的股市，我用一句话总结一下，无论经济好坏，2009年股市都不会差。为什么？经济好了，上市公司业绩提高了，股市会好，这个傻子都知道，我们就不讲了。讲一个傻子不知道的，如果经济不好，经济刺激力度会更大，这个时候如果经济不好了，越差刺激力度越大，今年就是政策预期给实体经济预期的博弈。如果相信实体经济的话，这波行情本来就不应该有，为什么有了呢？说明大家相信政策预期。所以，政策预期只要政府出政策，股市就会好。政府不政策，除非你不希望经济好，政府不可能不相信经济好。所以，09年我认为以机构自救为特点，以货币投放量加大为手段，人为创造一个牛市。而这个行情如果你做得好，去年的亏损都可以赚回来。中国股市将来一定是老大，即使不是老大也可以装成一个老大，炒着像百年牛市就可以了。所以说，我们很有信心。
现在我们思考一个问题，既然是这样，我们肯定要考虑一个实际的问题，你说里的四个方面都认同，那么将来买什么股票呢？刚才阮老师讲的比较具体。我们放的更长远一点，比如说这辈子，我们这辈子应该以做什么为主呢？我这一代我的投资理念要传给我儿子，我儿子要买什么，以买什么为主，什么样的股票，什么样的行业可以长期牛，走50年牛市，像可口可乐这样的。什么样的行业能够带动中国经济高速的发展，我们就要考虑未来世界经济发展要靠什么拉动。刚才我讲过了，我们以前经历过的蒸汽机，完了铁路，完了汽车，完了钢铁，电子科技化、电脑，我们都经历过了。下面是什么？想过没有。其实，我认为是信息技术和生物制药。当经济好转的时候，大家开始享受一些高级的服务，开始关心我们的健康问题。所以说，接下来拉动经济增长是信息技术和生物制药。第一阶段是蒸汽机，第二个阶段钢铁、铁路，第三个阶段电器、化学、汽车，第四个阶段汽车、计算机，最后一个是信息技术、生物制药。为什么最近新能源炒的很火，新能源是高科技，是信息技术呀。所以说，当经济发展遇到一定瓶颈的时候，这个时候我们就要考虑什么样的产业在未来是最需要的，我们现在最需要的就是能源紧缺，最需要就是降低污染。否则的话我们在地球上生存环境会越来越可怕。所以，我们要考虑将来什么样的产业能够长期走牛。当然，我说这个东西不是说新能源你今天买了下个月又可以翻一番，我只是说这个产业可以关注50年，可以关注100年。
比如说，1948年到1991年，经历了43年，1892年到1948年又经历了几十年，所以每个经济发展阶段都有50年以上的背景。所以，我们还有50年的背景，1991年到现在已经十几年，我们还有三十多年，我们有很多要发展。所以，在未来的三十年就是我们大力发展的时代，而这个时代就是巴菲特开始发家的时代。巴菲特50多岁了才刚刚开始发家，现在50岁我们就想到退休了，想在家养老了，这个不好。我希望我们在80岁的时候脑子还比年轻人聪明，还比巴菲特聪明。
所以说，股市是让我们聪明的一个场所，因为这个行业太复杂了，需要我们考虑的事情太多了，我们考虑事情越多大脑运用越发达，将来老的就会越慢。我们80岁的时候思维一样很敏捷。炒股票有一个好处能够延缓衰老，能够长寿。
那么我们百年牛市当中我们要做什么呢？在去年我们设计了一个产品就是“快乐人生1号”。这是我们公司发的第一个阳光私募。这个产品有三个出发点：第一，5年10倍，5年怎么翻10倍呢？去年那么差怎么翻呢？其实一年只要60%就可以了，复利增长就可以。中国这样的波动率一年60%难吗？不难。1664点到现在我们的产品已经上涨了60%。所以，只要有行情，至少是60%，说不定可以翻1倍、2倍。5年10倍意味着100万变成1000万，如果1000万变成一个亿，你就是富豪了，你就是巴菲特了。
这个产品的理念是快乐投资，大家看到我很开心的。为什么很开心呢？因为去年这么大的熊市我们没有亏掉。这里靠我一个思想，投资是以人的生命为终点的，甚至以下几代为终点的一个马拉松式的比赛，不是比哪一次过的好，过的精彩，是比整个过程谁活到最后。巴菲特中间也亏掉，也亏过50%，但他到现在仍然是世界首富。所以，马拉松式比赛以人的一生为终点。所以，如果你去年亏了70%，只是巴菲特生命中的一个波折，没有什么。快乐投资的根源首先要有一个思想，我是一个长期投资的思想，要控制好风险。我不要求牛市中赚的比人家多，我要求在熊市中不比人家亏的多。所以，“快乐人生1号”是本着这个原则来做的。这个产品没有设存续期，你只要认准我们的理念就可以做一辈子，目前就是为了战胜通货膨胀，目的就是为了把财富传承下去。这是我们产品的一个特点。
这是我们快乐人生1号过去一年的表现情况，我们去年成立，当时指数4000多点，在经历大幅度下跌之后，到目前为止净值在1块以上，跑赢了指数40%。
由于时间关系我就讲这么多。最后祝愿大家都能成为象巴非特那样发疯的人，谢谢大家！
白宾：非常感谢周总，让我们再次用掌声向今天所有的嘉宾表示感谢！我想每一位都给我们一个启示，胡博士给我们讲到未来的通胀预期，怎么样对付通胀。阮军给我们讲到今年不要看的太空，趋势投资，但是要注意一个平衡世道的趋势，也讲到一些股票。另外，期货方面也讲了很多启蒙性的东西。周总更是给大家鼓劲，百年牛市每一次的下挫从大的趋势来说都是一个投资的机会。当然，我们找到一个更好的机会是我们的运气。非常感谢大家，也祝愿大家在未来投资当中每年都有60%、70%甚至翻倍的收获。
谢谢大家！